Este estudio examina la explicabilidad, validez y aplicabilidad de modelos multifactoriales en la explicación de los rendimientos de valores de la UE verdes (ecológicos), grises (neutros) y rojos (ambientalmente dañinos). Aplicamos los modelos de tres factores y cinco factores de Fama-French, junto con el modelo de cuatro factores de Carhart, para analizar los cambios en las exposiciones al riesgo y los rendimientos anormales ajustados (alfas) antes y después de la crisis financiera global de 2009. Los valores verdes y grises exhiben cargas SMB positivas, mientras que el HML de los grises cambia de negativo a positivo con el tiempo. Tanto los valores verdes como los rojos muestran factores SMB y HML positivos, pero alfas negativos en el segundo período, lo que indica un rendimiento sistemático inferior. Además, para los activos rojos, los factores de momentum (MOM), rentabilidad (RMW) e inversión (CMA) son positivos y significativos en el primer período, pero se vuelven insignificantes o negativos más tarde. Estos hallazgos destacan cambios estructurales en las exposiciones a factores y contribuyen al debate en curso sobre el marco de fijación de precios de activos clásico más adecuado para activos clasificados ambientalmente, ofreciendo información sobre la efectividad de los modelos de factores tradicionales en diferentes clases de activos ambientales en finanzas. Por último, el modelo de tres factores captura mejor la variación común en los rendimientos de activos verdes y grises. Específicamente, el modelo de cuatro factores y el factor HML Devil demuestran ser más efectivos en la explicación de los rendimientos de los valores rojos.