Estimamos cómo cambia el riesgo de una empresa adquirente dependiendo de si el mercado inicialmente juzga la adquisición como neutral, fuertemente negativa o fuertemente positiva para los accionistas de la empresa adquirente. Encontramos que, para una adquisición neutral promedio, la desviación estándar anualizada del retorno total de la empresa adquirente disminuye en un 5%. En contraste, las adquisiciones juzgadas negativamente por el mercado resultan en un aumento del 5% en el riesgo total, mientras que las adquisiciones juzgadas positivamente por el mercado presentan un aumento de 30 puntos básicos en el riesgo total. Encontramos que la adquisición mediana crea valor, no destruye valor. La destrucción de valor tiende a concentrarse entre las grandes empresas y está asociada con outliers negativos extremos. Las empresas adquirentes con CEOs de largo plazo son más propensas a realizar adquisiciones y más propensas a asumir riesgos, pero son menos propensas a participar en adquisiciones destructivas de valor que las empresas adquirentes con CEOs que no son de largo plazo. En este sentido, las empresas adquirentes con CEOs que no son de largo plazo son más propensas a realizar adquisiciones malas arriesgadas, especialmente cuando sus retornos previos están por encima del promedio de la industria. Además, las empresas adquirentes con CEOs que no son de largo plazo son menos propensas a asumir buenas adquisiciones que son altas en riesgo. Como regla general, las empresas con CEOs de largo plazo son menos sensibles al riesgo ante cambios en los retornos previos que las empresas con CEOs que no son de largo plazo.