En este documento, documentamos que las medidas de variación realizadas construidas a partir de retornos de alta frecuencia revelan un gran grado de riesgo de volatilidad en los retornos de acciones e índices, donde caracterizamos el riesgo de volatilidad por la medida en que los errores de pronóstico en la volatilidad realizada son sustantivos. A pesar de que los retornos estandarizados por medidas de variación cuadrática son casi gaussianos, esta imprevisibilidad aporta considerablemente más incertidumbre a la distribución de retornos empíricamente relevante. Modelar explícitamente este riesgo de volatilidad es fundamental. Proponemos un modelo de volatilidad realizada dualmente asimétrico, que incorpora el hecho de que las series de volatilidad realizada son sistemáticamente más volátiles en períodos de alta volatilidad. Los retornos en este marco muestran volatilidad, sesgo y curtosis variables en el tiempo. Proporcionamos un relato detallado de las ventajas empíricas del modelo utilizando datos sobre el índice S&P 500 y otros ocho índices y acciones.