Investigaciones previas utilizan el modelo básico de precios de opciones de compra europeas de un solo período para calcular medidas de incumplimiento para empresas individuales y concluyen que tanto el tamaño como los efectos de valor contable sobre el mercado están relacionados con el riesgo de incumplimiento. Por ejemplo, las pequeñas empresas obtienen un mayor rendimiento que las grandes empresas solo si tienen un mayor riesgo de incumplimiento, y las acciones de valor obtienen mayores rendimientos que las acciones de crecimiento si su riesgo de incumplimiento es alto. En este artículo, utilizamos un modelo de precios de opciones compuestas más avanzado para el cálculo del riesgo de incumplimiento y proporcionamos una prueba más exhaustiva de los rendimientos de las acciones utilizando carteras univariadas y doblemente ordenadas. Los resultados muestran que las carteras de cobertura largas/cortas basadas en las medidas de riesgo de incumplimiento de Geske producen diferenciales de rendimiento significativamente mayores que la medida de riesgo de incumplimiento de Merton. El artículo proporciona nueva evidencia que media entre las explicaciones racionales y conductuales de la prima de valor.