Este estudio analiza las estructuras a plazo de los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) soberanos quanto y las opciones de divisas, que están impulsadas por el riesgo anticipado de depreciación de la moneda tras un incumplimiento crediticio soberano (Twin Ds). Desarrollamos modelos de precios consistentes para estos instrumentos utilizando un modelo de volatilidad estocástica con saltos y difusión, que nos permite descomponer la estructura a plazo en los componentes de riesgo. Encontramos un factor de riesgo común entre el proceso de intensidad del riesgo crediticio soberano y la volatilidad estocástica del tipo de cambio, y el riesgo de depreciación captura principalmente la estructura de dependencia entre estos mercados durante períodos de alta tensión en el mercado en los países de la Eurozona. El riesgo de depreciación es un componente importante de los diferenciales de CDS soberanos quanto y es evidente en la pendiente negativa de la sonrisa de volatilidad en el mercado de opciones de divisas.