En comparación con las economías de aglomeración, las externalidades negativas de la aglomeración han recibido menos atención. Basado en los datos de castigo de préstamos ilegales de sucursales bancarias chinas, este artículo se centra en la relación entre la densidad y la mala asignación de crédito para enriquecer el estudio de las externalidades negativas de la aglomeración. Después de controlar el tamaño de la ciudad y una variedad de otros factores posibles, los resultados empíricos sugieren que un aumento en la densidad conduce a una mayor mala asignación de crédito, y este resultado supera una serie de pruebas de robustez, incluida la estimación IV. La aglomeración causa mala asignación de crédito principalmente a través del aumento de los precios de la vivienda, lo que hace que las instituciones financieras favorezcan los préstamos relacionados con la vivienda. Durante este proceso, la dependencia del gobierno en las finanzas de la tierra provoca precios de vivienda más altos y, como resultado, una mala asignación más severa. Sin embargo, la aglomeración no siempre conduce a un aumento en la mala asignación de crédito. También hay casos en los que la aglomeración no conduce a un aumento en la mala asignación de crédito, lo que sugiere que debemos prestar atención a las diferencias en las características clave entre las ciudades al estudiar las externalidades de la aglomeración.