Participar en actividades de Medio Ambiente, Social y Gobernanza (ESG) conlleva costos que influyen en el rendimiento financiero y de mercado de una empresa. Sin embargo, se espera que los beneficios a largo plazo del compromiso con ESG superen estos costos, lo que lleva a un rendimiento superior. A pesar de la extensa investigación sobre la relación entre ESG y rendimiento, los hallazgos siguen siendo mixtos. Este estudio examina el efecto moderador de la gobernanza del país, medida por los Indicadores Mundiales de Gobernanza (WGI), sobre la relación entre las puntuaciones ESG de las empresas y su rendimiento financiero y de mercado en el contexto europeo. Utilizando un modelo de regresión de mínimos cuadrados en dos etapas (2SLS) y un conjunto de datos que abarca 12 años (2011-2022) para 2083 empresas europeas cotizadas, encontramos que el WGI modera significativamente la relación entre ESG y rendimiento. Nuestros resultados indican que el compromiso con ESG por sí solo tiene un impacto negativo en el rendimiento financiero (ROA), sugiriendo que los costos asociados con las inversiones en ESG a menudo superan sus beneficios a corto plazo. Sin embargo, estructuras de gobernanza sólidas mitigan estos costos, transformando las inversiones en ESG en actividades que aumentan el valor. Por el contrario, el compromiso con ESG influye positivamente en el rendimiento de mercado (Q de Tobin), señalando un valor a largo plazo para los inversores. Sin embargo, en jurisdicciones con marcos de gobernanza sólidos, este efecto disminuye, ya que el cumplimiento de ESG se convierte en una expectativa básica en lugar de un factor diferenciador.