En respuesta a preguntas sobre la importancia relativa de los diferentes tipos de flujos de capital para la competitividad internacional, desarrollamos un modelo estructural de vectores autorregresivos del tipo de cambio real y los flujos de capital internacionales. Revelamos que las innovaciones en el sentimiento especulativo causan cambios en la competitividad. Informamos que la especulación reemplaza el efecto de las acciones, los bonos y la mayor parte del efecto de las tasas de interés. Los resultados muestran que el sentimiento especulativo internacional es un contribuyente importante al tipo de cambio y que las autoridades monetarias y regulatorias deberían encontrar formas de medir y comprender los flujos bancarios y financieros.