Este documento estudia la relación contemporánea entre los rendimientos del índice S&P 500 y los incrementos logarítmicos del índice de volatilidad del mercado (VIX) a través de un método de cópula no paramétrica. Específicamente, proponemos un índice de dependencia condicional para investigar cómo varía la dependencia entre las dos series a través de diferentes segmentos de la distribución de rendimientos del mercado. Encontramos que: (a) las dos series exhiben una fuerte dependencia negativa en las colas extremas; (b) la dependencia negativa es más fuerte en mercados bajistas extremos que en mercados alcistas extremos; (c) la dependencia se debilita gradualmente a medida que el rendimiento del mercado se mueve hacia el centro de su distribución, o en mercados tranquilos. La estructura de dependencia única apoya al VIX como un barómetro del estado de ánimo de los mercados en general. Además, al aplicar el método propuesto a los rendimientos del S&P 500 y la varianza implícita (VIX), encontramos que el efecto de apalancamiento no paramétrico es mucho más fuerte que el efecto de retroalimentación de volatilidad no paramétrico, aunque, en general, ambos efectos son más débiles que la relación de dependencia entre los rendimientos del mercado y los incrementos logarítmicos del VIX.