Este estudio explora el impacto de los diferenciales de crédito, definidos como la diferencia entre los rendimientos de los bonos corporativos y los rendimientos de los bonos gubernamentales correspondientes, y las condiciones macrofinancieras en la toma de decisiones de las empresas japonesas sobre si emitir bonos corporativos en mercados nacionales o internacionales. Utilizando datos de panel a nivel de empresa desde 2010 hasta 2019, empleamos regresiones de efectos fijos para identificar los determinantes de los diferenciales de crédito y evaluar su influencia en la ubicación de la emisión. Los resultados sugieren que las empresas optan estratégicamente por los mercados extranjeros cuando anticipan diferenciales más estrechos, a pesar de los costos de endeudamiento típicamente más altos asociados con la emisión en el extranjero. La sensibilidad a los diferenciales de crédito varía sistemáticamente con las características del emisor, como el apalancamiento y las calificaciones crediticias, y los elementos del mercado, incluyendo la volatilidad de Estados Unidos y el rendimiento de las acciones. Los modelos de interacción demuestran además que la selección del mercado responde dinámicamente a las señales de precios y la incertidumbre. Al conectar la formación de diferenciales de crédito con la elección del lugar, este estudio proporciona una nueva perspectiva sobre el financiamiento transfronterizo en mercados de capital segmentados. Estos hallazgos ofrecen perspectivas teóricas e implicaciones prácticas para entender cómo las empresas adaptan sus estrategias de deuda en respuesta a las condiciones financieras globales.