¿Cómo se ve afectada la probabilidad de una crisis de deuda soberana por la devolución fiscal? Utilizando datos de panel anuales de 82 países avanzados y en desarrollo, se investiga la asociación entre la descentralización fiscal y la crisis de deuda soberana. Adoptamos un modelo probit de variable instrumental para abordar la posible endogeneidad. La investigación distingue entre políticas fiscales y políticas de gasto. Los resultados revelan que la autonomía fiscal local reduce la probabilidad de una crisis de deuda soberana. En contraste, se encuentra que la devolución del gasto aumenta la probabilidad de una crisis de deuda soberana. Estos efectos favorables y desfavorables de la devolución fiscal son más evidentes en el caso de la descentralización a gobiernos locales que en el caso de la descentralización a gobiernos subnacionales. En términos de magnitudes relativas, nuestro análisis de elección discreta demuestra que los efectos indeseables de la descentralización del gasto son mayores que los efectos deseables de la descentralización de los ingresos fiscales. Por lo tanto, los países deben ser cautelosos con los riesgos asociados a la devolución fiscal, particularmente el impacto contrastante de la descentralización de los ingresos fiscales y del gasto en la probabilidad de que ocurran crisis de deuda soberana.