Estimamos la prima de riesgo del mercado de valores durante la pandemia de COVID-19 con un modelo GARCH-en-la-Media (GARCH-M)(1,1). El análisis luego exploró la presencia de cambios de régimen utilizando un modelo GARCH de cambio de régimen de dos regímenes (MS GARCH)(1,1). La muestra que utilizamos incluyó los índices del mercado de valores de nueve países de tres regiones geográficas, incluyendo: América del Norte (Canadá, EE. UU. y México), América del Sur (Brasil y Argentina) y Asia (Japón, Corea del Sur, Hong Kong y Singapur), durante dos períodos: (a) pre-COVID (del 1 de enero de 2015 al 31 de diciembre de 2019); y (b) COVID (del 1 de enero de 2020 al 31 de diciembre de 2021). Nuestros resultados de estimación GARCH-M(1,1) indican que los mercados de valores de países más desarrollados experimentaron un aumento importante en su prima de riesgo durante el período de COVID, probablemente explicado por las masivas políticas anticíclicas gubernamentales. Por el contrario, los mercados de valores de países en desarrollo, particularmente en América Latina, experimentaron una reducción e incluso en algunos casos, una pérdida total del efecto de la prima de riesgo. Desde la perspectiva de los inversores y gestores de riesgos de cartera, la identificación de períodos de alta y baja volatilidad y su probabilidad estimada de ocurrencia es útil para la caracterización de escenarios de estrés y el diseño de estrategias emergentes. Para los gobiernos y banqueros centrales, la implementación de diferentes políticas debe responder a los escenarios más probables, pero también estar preparados para responder a otros escenarios menos probables. La preparación institucional para responder a tantos escenarios diferentes como se puedan identificar con el uso de modelos MS GARCH puede hacer que sus intervenciones sean más exitosas. Este trabajo presenta un ejemplo objetivo de cómo el uso de modelos MS GARCH puede ser útil para los profesionales tanto de la industria financiera como del gobierno. Confirmamos que los resultados de un modelo MS GARCH de dos regímenes son superiores a los obtenidos de un modelo de un solo régimen.