En este estudio, analizamos la conectividad del riesgo al alza y a la baja entre los mercados de valores internacionales. Caracterizamos la conectividad entre los rendimientos de acciones internacionales utilizando el enfoque del índice de derrame de Diebold y Yilmaz y calculamos el valor en riesgo al alza y a la baja. Documentamos que el nivel de conectividad del riesgo a la baja es más alto que el del riesgo al alza y que los mercados de valores son más sensibles cuando el mercado de valores cae. También encontramos que períodos específicos (por ejemplo, la crisis financiera global, la crisis de deuda europea y la turbulencia del COVID-19) intensificaron los efectos de derrame entre los mercados de valores internacionales. Nuestros resultados demuestran que Alemania, el Reino Unido, la UE y los EE. UU. actuaron como transmisores netos de conectividad dinámica; sin embargo, Japón, China, India y Hong Kong actuaron como receptores netos de conectividad dinámica durante el período de muestra. Estos hallazgos proporcionan información nueva y significativa a los responsables de políticas y a los participantes del mercado.