Este artículo estudia el descubrimiento de precios en los mercados del Nikkei 225 a través de los ajustes de precios no lineales de transición suave entre los precios al contado y los futuros, y en los tres mercados de futuros. Probamos la no linealidad de transición suave y empleamos un modelo de corrección de errores de transición suave exponencial (ESTECM) con heterocedasticidad condicional autorregresiva generalizada exponencial (EGARCH), permitiendo los efectos de los costos de transacción, la heterogeneidad y la asimetría en los ajustes de precios del Nikkei. Mostramos que el ESTECM-EGARCH es el modelo apropiado, ya que ofrece nuevas perspectivas sobre la dinámica de precios del Nikkei y la transmisión de información a través de los mercados internacionales. Para la dinámica de precios al contado y futuros, encontramos que los futuros lideraron los precios al contado antes de la crisis, pero los precios al contado lideraron después. Esto se puede explicar por el menor nivel de heterogeneidad en los costos de transacción al contado subyacentes después de la crisis. Para los precios de futuros transfronterizos, los mercados de divisas (Chicago y Singapur) lideran en el descubrimiento de precios, lo que se puede atribuir a su papel como centros de información global y sus condiciones de negociación flexibles, como una estructura más heterogénea de costos de transacción. El liderazgo extranjero es robusto al uso de modelos lineales o no lineales, las diferencias horarias entre Chicago y los otros mercados, y las condiciones de liquidez a largo plazo de los mercados de futuros del Nikkei, y apoya fuertemente la hipótesis del centro internacional.