Este documento evalúa la influencia del retorno del mercado de valores extranjero o nacional y el retorno de los choques de volatilidad en las correlaciones condicionales dinámicas (DCC) entre los mercados de valores internacionales y la volatilidad de la correlación, respectivamente. Las correlaciones entre los mercados tienen implicaciones para las ganancias de la diversificación de carteras, mientras que las volatilidades de correlación pueden verse como riesgos para la diversificación de carteras. Mientras tanto, los choques nacionales provienen del retorno y la volatilidad del retorno de 24 mercados de valores desarrollados, emergentes y fronterizos. El mercado de valores de EE. UU. es la fuente de los choques extranjeros. Los choques nacionales y extranjeros se derivan utilizando retornos basados en el mercado y en condiciones de mercado bajista. Estimamos modelos multivariantes de heterocedasticidad condicional autorregresiva generalizada exponencial (E-GARCH) utilizando datos de precios de acciones basados en MSCI diarios y mensuales de mercados seleccionados desarrollados, emergentes y fronterizos entre 1993:1 y 2014:1. Nuestros resultados clave son los siguientes. Los choques del mercado nacional fueron impulsores significativos de las ganancias de la diversificación de carteras la mayor parte del tiempo, aunque los efectos del mercado de EE. UU. fueron relativamente más fuertes. Por otro lado, EE. UU., en términos del número de casos significativos así como del tamaño de los efectos de los choques, dominó como determinante de la volatilidad de la correlación (o riesgos para la diversificación de carteras). Además, en condiciones de mercado bajista, se encontró que los ajustes en las correlaciones y las volatilidades de correlación son en su mayoría inducidos por EE. UU. Los choques bajistas, en lugar de los choques basados en el retorno del mercado, muestran una fuerte evidencia del efecto de apalancamiento. Se notan signos de persistencia de choques principalmente en condiciones bajistas.