Examinamos la relación riesgo-rendimiento de una cartera de empresas que tienen atributos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) tangibles. Introducimos un nuevo tipo de regresión penalizada utilizando el método basado en la distancia de Mahalanobis y mostramos su utilidad utilizando nuestra muestra de empresas ESG. Nuestros resultados muestran que las empresas ESG están expuestas a variables financieras que capturan los cambios en las oportunidades de inversión. Sin embargo, encontramos que no hay una diferencia económicamente significativa entre los rendimientos ajustados al riesgo de varias carteras basadas en calificaciones ESG y que el riesgo asociado con una cartera de calificación ESG baja no es significativamente diferente al de una cartera de calificación ESG alta. Aunque los inversores requieren una compensación por el rendimiento al mantener acciones ESG, el hecho de que el riesgo de una cartera de calificación ESG baja sea comparable al de una cartera de calificación ESG alta sugiere dimensiones de riesgo que van más allá de los atributos ESG. Además, mostramos que la nueva regresión penalizada ajustada por covarianza mejora las predicciones transversales fuera de muestra de los rendimientos esperados de la cartera ESG. En general, nuestro enfoque es pragmático y se basa en la facilidad de un atractivo empírico.