Usando un panel desequilibrado de 922 empresas no financieras cotizadas en la Bolsa de Londres durante enero de 1995 y septiembre de 2014, este artículo prueba las predicciones de la Teoría del Orden de Financiamiento (POT), la Teoría del Trade-off (TOT) y la Teoría del Momento del Mercado (MTT) de la estructura de capital a través del prisma de las condiciones macroeconómicas. Encontramos fuertes evidencias de que el apalancamiento está negativamente asociado con el ciclo económico pero positivamente relacionado con el rendimiento del mercado de valores, lo cual es consistente con POT. Además, el apalancamiento está negativamente relacionado con el riesgo del mercado financiero, como predice TOT. Además, el apalancamiento está positivamente relacionado con el suministro de crédito, lo cual está en línea con tanto POT como TOT. Finalmente, no hay evidencia que respalde MTT. Los resultados anteriores son robustos con respecto a la medición de variables macroeconómicas, la elección de métodos de estimación y la inclusión de una variable ficticia para tener en cuenta el efecto de la crisis financiera de 2008. Una implicación importante es que, dado que las empresas tienden a tener un alto apalancamiento durante las recesiones del ciclo económico, las políticas fiscales y monetarias expansivas para fomentar más préstamos empresariales pueden no ser efectivas después de todo.